Genzyme + Sanofi = недружественное поглощение
Лекарство от редкой болезни
Французский фармацевтический гигант Sanofi-Aventis выразил желание купить американскую биофармкомпанию Genzyme
Тигран Оганесян, журнал «Эксперт»
Начальная цена покупки, обозначенная в официальном письме, которое главный исполнительный директор Sanofi-Aventis (SA) Кристофер Вибахер отправил 29 августа главе Genzyme Хенри Термееру, составила 18,5 млрд долларов, или 69 долларов за одну акцию.
Информация об этом предложении стала важнейшей новостью мирового корпоративного рынка последней недели лета 2010 года. Впрочем, слухи о готовящемся недружественном поглощении Genzyme появились еще в июне, после ряда перестановок в совете директоров американской компании, а с конца июля, когда рыночные игроки получили более четкие позитивные сигналы от французов, ее акции на бирже высоких технологий NASDAQ начали быстро расти. Перед последними выходными, в пятницу 2 сентября, котировки Genzyme торговались в диапазоне 70,7-70,8 доллара за акцию.
Ради чего Sanofi-Aventis затевает эту дорогостоящую сделку? Ведь если базироваться на формальных финансовых показателях, то SA, как и большинство других международных фармацевтических гигантов, сейчас весьма прибыльна: ее текущая рыночная капитализация превышает 75 млрд долларов, а совокупный объем продаж по итогам 2009 года составил около 38 млрд долларов (для сравнения: общий доход Genzyme в прошлом году – 4,5 млрд долларов).
Однако в течение нескольких последних лет портфели препаратов крупнейших фармкомпаний испытывают сильное конкурентное давление со стороны дженериков. По оценкам ряда аналитиков, из-за этого к 2013 году SA может потерять порядка 20% своих нынешних доходов.
Разумеется, такая неприятная финансовая перспектива заставляет топ-менеджмент французской фармкомпании спешно искать новые направления развития. Отвечая на вопросы «Эксперта», Николай Савчук, директор американской инвестиционной компании Torry Pines Investment (Сан-Диего, Калифорния), специализирующейся на поддержке различных биофармпроектов на ранних стадиях их развития, в частности, отметил, что последние два года Sanofi-Aventis под руководством нового главного исполнительного директора Кристофера Вибахера осуществляет широкую программу диверсификации, постепенно смещая акценты с наиболее подверженных атаке дженериков фармхимических препаратов на лекарства, разработанные на основе биотехнологий и клеточной терапии. Только за этот период компания потратила около 17 млрд долларов на 25 новых приобретений, поглощая более мелкие компании.
По словам Николая Савчука, «всего пару лет назад трудно было даже представить себе, что продажа Genzyme будет всерьез обсуждаться. Американская компания создала собственную прибыльную нишу на фармрынке, разрабатывая средства диагностики и методы лечения так называемых орфанных заболеваний (редких тяжелых болезней, часто вызываемых генетическими причинами). По законодательству, принятому во многих развитых странах, разработчики таких лекарств получают на них патентную защиту, время действия которой значительно превышает стандартные сроки истечения патентов. При этом стоимость таких разработок, по большей части основанных на применении современных биотехнологий, не сильно отличается от стоимости разработки “блокбастеров” для наиболее распространенных заболеваний, конкуренция со стороны крупных международных компаний минимальна, а производители дженериков пока не в состоянии предложить препараты такого уровня».
Благодаря этому Genzyme на некоторое время получила значительное преимущество в новом рыночном сегменте (на пике экспансии, в начале 2008 года, котировки ее акций превышали 80 долларов).
Однако около года назад у компании неожиданно возникли серьезные проблемы. На стерильном биотехнологическом заводе Genzyme в городке Олстон-Лэндинг (штат Массачусетс) были обнаружены загрязнения, и устранение их причин привело к большим задержкам поставки двух наиболее востребованных препаратов компании, что, в свою очередь, стимулировало регуляторов рынка в США и ЕС ускорить процедуру одобрения применения конкурирующих лекарственных средств. Кроме того, эта неприятная история вылилась в большие штрафы со стороны федеральных властей (175 млн долларов). В итоге имидж компании сильно пострадал, а ее акции резко упали в цене (минимум 47,16 доллара был достигнут 9 июня 2010 года). Таким образом, время для атаки на новый актив руководство Sanofi-Aventis выбрало грамотно.
Правда, как уже отмечалось выше, после того как на рынок просочилась информация о возможной покупке Genzyme, ее биржевые котировки снова быстро пошли вверх, и пока топ-менеджеры и основные акционеры компании исходное предложение французов (69 долларов за акцию) отклонили, поскольку все еще рассчитывают на дополнительный биржевой навар. Однако, по мнению знатоков биотехрынка, предел их роста сегодня уже практически достигнут, и, как полагает большинство рыночных аналитиков, СЕО Genzyme Термеер будет вынужден согласиться на продажу компании.
Авторитетный американский специалист из компании Sanford Bernstein Джеффри Поргес считает, что финальная цена может составить порядка 77-78 долларов за акцию, то есть примерно на 10% выше первоначальной оценки Sanofi-Aventis.
Портал «Вечная молодость» http://vechnayamolodost.ru
13.09.2010